선물 매수 후 조정이 있다면? 컴백 스프레드를 구성하자!  사상최강  |  12-10-09 21:23  |  조회 : 2,924
□ 지수가 박스권을 상향 돌파한 이후 횡보를 보이고 있습니다. 기간 조정이 더 있을 것인지, 가격 조정이 있을지, 하락 추세로 돌아설 것인지, 아니면 상승세가 지속될 것인지가 우리의 관심사입니다.

□ 변동성은 몇 개월내 가장 낮은 수준이며 옵션 만기일은 다가오고 있습니다.

□ 시장을 좌우하는 외국인의 수급으로 봐서는 상승이 다시 이어지리라 보이지만, 단기적으로 종지 2000이라는 심리적 저항과 벌어진 이격도 및 편차 등 예측이 쉽지만은 않습니다.

□ 시나리오

낮은 변동성 때문에 옵션매도를 위주로 한 전략을 짜기도 그렇고, 만기가 다가오므로 시간가치의 급격한 감소가 우려되어 옵션매수를 위주로 하기도 애매할 때, 외국인의 현물매수세를 믿고 선물 1계약을 260에 상방으로 베팅했다고 가정하겠습니다. 그런데, 매수 후 지수가 250까지 하락하는 조정이 나타났습니다.

□ 여기서 문제!!!

선물지수가 250까지 조정을 받은 상태에서 적어도 255까지는 반등할것이라고 예측될 때, 어떤 추가 전략을 사용하는 것이 효율적일까요?

** 참고 : 기초자산은 선물 100%로 설정합니다.

□ 255까지라도 반등하길 바라며 애타게 기다리는건 우리가 옵션 전략을 모르던 시절에 가장 잘(?)하던 것이죠. 그렇게 우여곡절끝에 255에 도달하면 반이라도 찾아서 다행이라며 손절을 하고..

그렇다고, 조정을 받은 상태에서 풋옵션 매도로 대응할 경우 지수가 하락하게 되면 손실은 두배로 늘어나죠.

선물 추가매수나 콜옵션 매수와 같은 물타기는 어떨까요? 물론 예측대로 반등을 하면 빠른 시간내에 본전을 찾겠죠. 그러나, 예측이 틀릴 경우 위험은 훨씬 더 커지는 포지션이 되버리는거죠.

그러면, 지수 반등시 선물 1계약을 그냥 보유하고 있을 때 보다 더 빨리 손실을 만회하면서 동시에 하락 위험은 더 커지지 않는 방법이 없을까요?

□ 답

오늘은 이름하여 컴백(Comeback) 스프레드를 소개하겠습니다.

선물 매수분은 그대로 둔 상태에서, 지수보다 낮은 행사가의 콜을 매수하고 높은 행사가의 콜을 매도하는 백스프레드를 추가하는 겁니다. 매수와 매도의 수량 비율은 1:2 입니다.

이 전략을 사용하면 손익 분기점은 낮추고 시장이 완만하게 상승하더라도 빠르게 본전을 회복할 수 있다는 겁니다. 물론, 추가적으로 손실 위험이 늘어나는 것도 아니구요.


□ 손실중인 선물 매수 포지션을 콜을 매도하거나 풋을 매도하여 조정할 경우와 백스프레드를 추가하는 경우를 살펴 봅니다.

- 선물 1계약 매수 진입가 : 260
- 현재 선물가 : 250
- 선물가 반등 목표 : 255

1. 콜을 매도하여 커버드콜 형태로 포지션 구성

- C255 3.30에 5계약 매도
- 크레디트 : 3.3*5 = 16.5
- 미실현 손실 = 선물 미실현 손실 – 콜 매도 크레디트 = 50 – 16.5 = 33.5
- 만기지수가 250 일 경우, 선물만 보유했을때는 50만원 손실이나 커버드콜로 재구성한 포지션은 33만5천원 손실.
- 만기지수가 255 일 경우, 선물만 보유했을때는 25만원 손실이나 커버드콜로 재구성한 포지션은 8만5천원 손실
- 이미 선물에서 상당 부분의 손실이 발생한 상태에서 뒤늦게 커버드콜을 구성하여 헤지를 하게되면 전체적으로 손실범위가 작아지기는 하나, 지수가 255 이상으로 상승을 하여도 손실을 모두 만회할 수는 없음




2. 풋을 매도하여 강한 상승 포지션 구성

- P252.5 6.30에 5계약 매도
- 크레디트 : 6.3*5 = 31.5
- 미실현 손실 = 선물 미실현 손실–(풋 매도 크레디트-행사가차이*매도수량) = 50–(31.5-2.5*5) =31
- 만기지수가 250 일 경우, 선물만 보유했을때는 50만원 손실이나 재구성한 포지션은 31만원 손실.
- 만기지수가 255 일 경우, 선물만 보유했을때는 25만원 손실이나 재구성한 포지션은 6만5천원 이익
- 무엇보다도 지수가 252.5를 하회한다면, 손실이 두배씩 늘어나는 구조임




3. 레이쇼 콜 스프레드를 추가하는 경우

- C252.5 4.20에 5계약 매수, C257.5 2.60에 10계약 매도
- 하방에 대한 손실 위험은 더 커지지않고 선물 매수분을 그대로 보유하고 있는 것과 동일
- 선물이 목표가인 255 이상으로 상승할 경우 손실 만회




처음에 선물 매수진입 후 지수가 하락하여 손실이 발생하였을 때 손절을 하지 않고 레이쇼 콜 스프레드를 추가하는 방식으로 대응을 하면 손실 위험은 더 커지지 않고 지수 상승시 빠르게 손실을 만회할 수 있는 포지션으로 재구성할 수 있다는 예임.
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